(traduit de l’anglais par Google)

 

YIELD CURVEBALLS

 

De quoi s’agit-il – de croissance ou de morosité? Avec des rendements obligataires américains à 10 ans inférieurs aux taux des bons du Trésor à trois mois pour la première fois depuis plus de dix ans, les craintes de récession tourbillonnent. Après tout, une courbe de rendement inversée, lorsque les rendements à long terme ont chuté en dessous d’échéances plus courtes, s’est révélée être un prédicteur assez fiable des récessions américaines dans le passé. En conséquence, certains investisseurs s’emploient à placer de l’argent derrière des paris, alors que la Fed se prépare à des baisses de taux.

 

Mais nombreux sont ceux qui se moquent – ils évoquent une économie mondiale qui bat mal, des banques centrales accommodantes et les bénéfices des entreprises continuent de croître, bien que plus lentement. Ainsi, alors que les rendements du Trésor ont baissé de 30 points de base ce trimestre, les actions mondiales ont augmenté de plus de 10%. Les sceptiques face à la récession pourraient également noter que les actions américaines ne sont pas loin d’atteindre des records et que les écarts de crédit ont retracé la plupart de leurs pertes de décembre.

 

En outre, bien que les discussions sur la récession passée se soient concentrées sur l’inversion de la courbe américaine à 2 ans / 10 ans, cela n’a pas encore réagi. Les décideurs politiques de la Fed, tels que John Williams, membre votant, déclarent ne pas s’inquiéter de la récession de cette année ni de la prochaine. D’autres, tels que James Bullard, semblent souscrire à l’argument «cette fois-ci est différent», laissant entendre que le pouvoir prédictif de la courbe s’est affaibli.

 

Mais les décideurs du monde entier ont déjà pris en compte. La BCE a fait allusion à de nouveaux retards de réduction des taux et à la hiérarchisation des taux d’intérêt pour aider les banques; d’autres banques centrales, de la Nouvelle-Zélande au Canada, font allusion à des baisses de taux à venir.

 

LA FIN DE LA ROUTE?

 

Non, non, la réaction froide du Parlement à l’accord du Premier ministre Theresa May sur le Brexit jusqu’à présent signifie que la manière dont la Grande-Bretagne quittera l’Union européenne – initialement prévue le 29 mars – est inconnue.

 

Bruxelles a laissé la Grande-Bretagne retarder son départ pendant que May luttait pour trouver une solution, mais le Parlement et la population suscitent peu d’enthousiasme, même pour la version allégée de l’accord de mai qui avait été battu deux fois. Mais les législateurs ont également rejeté une série d’autres amendements, notamment la révocation du Brexit, son report supplémentaire ou la tenue d’un autre référendum.

 

Les investisseurs découragés ont évité la livre mais la pénurie de volumes de négociation qui en résulte exacerbe les fluctuations de prix. La question qui se pose à présent est de savoir si les eurosceptiques conservateurs les plus intransigeants et le DUP d’Irlande du Nord, le parti qui soutient le gouvernement de May, pourront jamais être convaincus de soutenir un accord de sortie avant la nouvelle échéance du 12 avril.

 

Si l’accord de retrait finissait par se concrétiser, la livre sterling dépasserait probablement 1,35 dollar. Pour le moment cependant, le scénario sombre, peu probable, peu probable – un départ chaotique sans issue – persiste.

 

Les marchés d’options ne sont pas optimistes. Le prix que les investisseurs sont disposés à payer pour une protection d’un mois en livre sterling – une assurance contre les chutes de ce dernier – est au plus haut depuis le vote référendaire de 2016.

 

WORKIN ‘FOR a LIVIN’

 

La croissance de l’emploi dans les usines aux États-Unis a été la plus faible en février depuis l’été 2017, mais a néanmoins réussi à étendre la série de gains mensuels à 19, la plus longue de près d’un quart de siècle. Si, comme prévu, le rapport sur la masse salariale de mars présentait 20 chiffres d’affilée (les économistes interrogés par Reuters tablaient sur une augmentation de 10 000 euros), il s’agirait du plus long cycle ininterrompu de croissance de l’emploi dans le secteur manufacturier, correspondant à celui de janvier 1983 à août 1984.

 

Cependant, même si leur longueur est comparable, la renaissance actuelle dans le secteur de la fabrication est minime en termes de nombre total d’emplois créés. À l’époque, les usines américaines comptaient 1,34 million de travailleurs, soit plus de trois fois les 417 000 nouveaux emplois créés depuis le début de la série actuelle d’août 2017.

 

Pour des indices précoces sur les données de l’emploi, jetez un œil sur l’indice ISM Manufacturing de lundi. Sa composante emploi est étroitement liée à la série de la masse salariale du Département du travail. La lecture de l’ISM en février sur l’emploi dans les usines, à 52,3, était la plus faible en plus de deux ans. Si le niveau séparant expansion de la contraction de la série ISM était inférieur à 50, il pourrait marquer la fin des emplois dans le secteur manufacturier. La dernière fois que l’ISM a eu une impression inférieure à 50 est de septembre 2016. Ce mois-ci, les usines américaines ont supprimé 3 000 emplois.

 

TRAITER AVEC IL

 

Un mois s’est écoulé depuis que les États-Unis et la Chine ont raté une échéance initiale pour conclure un accord commercial. Les premières réunions en face à face entre les deux parties depuis cette date étaient apparemment «constructives» et «productives»; Le vice-Premier ministre chinois Liu He doit maintenant se rendre à Washington pour de nouveaux entretiens.

 

Entre-temps, des droits de douane de 250 milliards de dollars sur les produits chinois sont en jeu. La Chine et ses voisins asiatiques, qui y sont reliés par des chaînes d’approvisionnement complexes, souffrent. Les indices des directeurs des achats de mars devraient afficher une nouvelle détérioration de la confiance dans la région. Une autre source de pression est l’inquiétude d’une récession aux États-Unis.

 

La seule chose qui empêche la panique est l’espoir que Beijing fournira suffisamment de stimulus pour compenser le ralentissement des échanges. Les banquiers centraux asiatiques ont commencé à faire allusion à des baisses de taux d’intérêt, soulagées à la fin de la campagne de resserrement de la politique monétaire de la Fed. Mais les données d’activité à venir pourraient indiquer combien de temps il leur faut pour agir.

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